华创家电丨 泉峰控股：库存去化影响23H2谋略筑底，24年利润拐点可期

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事项

公司发布2023年功绩公告，已毕收入13.8亿好意思元，同比-30.9%；已毕净利润-0.37亿元。拆分半年度来看，23H2已毕收入6.4亿好意思元，同比-35.6%；已毕净利润-0.86亿好意思元。

挑剔

23H2受大客户库存去化影响，收入下滑幅度环比扩大

23H2公司收入同比下滑35.6%、较23H1收入下滑程度（同比-26.3%）扩大，主要系大客户Lowes库存去化影响。拆分OPE及电动器具分部来看，23年折柳已毕收入8.1、5.5亿好意思元，同比折柳下滑33.7%、27.3%；电动器具下滑幅度弱于OPE，主要系电动器具单品价值量更低、库存去化程度更快。23年公司自主品牌收入已毕10.1亿好意思元、同比-27.2%，主要系EGO受库存去化收入大幅下滑。23年受疫情后户外家具需求回落、零卖商库存去化、北好意思天气等成分影响，公司谋略筑底，但EGO等自主品牌末端零卖弘扬仍然好于行业，咱们展望24年后公司营收将冉冉缔造。

存货减值影响毛利率下滑，用度限度效应不足

23H2公司净利润蚀本0.86亿好意思元，主要系毛利率下滑实时辰用度限度效应不足。23H2公司已毕毛利率23.4%、同比-8.4pct，主要系锂电芯存货减值影响。23年公司时辰用度率大幅升迁13.2%，主要系营收限度效应不足，收入大幅下滑30.9%，销售、处分、研发等用度额同比均有所加多，天然受宏不雅环境及客户库存策略影响，公司着眼永久谋略，仍然保执永久渠说念资源拓展及商用家具研发所需用度干与。毛利率下滑及用度加多概述影响下，公司23H2净利润蚀本。追随大客户库存去化进入尾声、需求缔造，咱们展望公司利润将缔造改善。

与JohnDeere达成计谋和谐，线上渠说念增长亮眼

呈报期内，公司与北好意思公司JohnDeere达成计谋和谐，并在23Q3起向其经销商提供EGO锂电家具，执行EGO经销渠说念领域。23年EGO在北好意思线上销售增速同比双位数增长，成为锂电OPE品类评级最高品牌，展望仍将 在24年继续保执增长态势。

投资提出

OPE锂电化势在必行，公司行为引颈者兼具本领品牌渠说念上风壁垒，自主品牌EGO放量增长能源顽强，与John Deere设立和谐怒放商用市集增漫空间，远期成长能源饱胀、但短期受行业景气度下行影响。咱们治愈公司24-25年归母净利润预测为0.97/1.2亿好意思元（前值1.7/2亿好意思元），新增26年归母净利润预测1.4亿好意思元，24-26年对应PE为13.2/10.5/9.2倍。公司现款流壮健，聘用DCF法估值，给以方针价23港元，公司永久增长能源饱胀，看护“推选”评级。

风险辅导

新品投放及市集反映不足预期，营销成果不足预期，外洋政策波动，原材料价钱波动。

盈利预测

关连议论呈报：

1、《泉峰控股（02285.HK）2023年中报点评：景气底部，期待改善拐点》

2、《泉峰控股（02285.HK）深度议论呈报：锂电OPE领航者——器具行业系列呈报（一）》

具体实质详见华创证券议论所3月31日发布的呈报《泉峰控股（02285.HK）2023年报点评：库存去化影响23H2谋略筑底，24年利润拐点可期》

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华创家电团队先容

组长、首席议论员：秦一超

浙江大学工学硕士，2年实业+5年家电行业议论素养，曾任职于东兴证券、申港证券，2020 年加入华创证券议论所。取得2021年金麒麟家电新锐分析师第二名，Wind金牌分析师第五名。

高档分析师：田想琦

上海国度司帐学院司帐硕士。2020年加入华创证券议论所。

分析师：樊翼辰

英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券议论所。

议论员：伍迪

好意思国乔治华盛顿大学金融数学硕士。2021年加入华创证券议论所。

议论员：杨家琛

东南大学工学学士、华东理工大学金融硕士。2022年加入华创证券议论所。

助理议论员：牛俣航

英国帝国理工学院理学硕士。2023年加入华创证券议论所。

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